【尚乘研究】远东发展：高净资产值折让，锁定强劲的盈利增长
尚乘研究（AMTD Research） 发布 远东发展有限公司（35.HK）首次覆盖报告，建议『买入』评级，目标价4.00港元，距当前股价有25%的上升空间。
1. 尚乘观点
A尚乘集团研究部发布远东发展有限公司（35.HK）首次覆盖报告，买入评级，目标价港币4.00， 股价上升空间25%。
远东发展目前股价对应6.2倍市盈率（2017），0.6倍市净率（2017），股息率6.2%，相对净资产价值（NAV）折让67%.
2. 公司介绍
远东发展是一家中型的综合性地产集团，于1972年在港交所上市。集团致力于多元化的地产开发、酒店、停车场以及物业投资业务，业务遍及中国内地、香港、澳大利亚、新加坡、马来西亚及英国。集团近年依靠丰富的综合地产项目开发经验以低成本吸收土地储备，支持业绩增长。
3. 报告精读
1. 2017-19年高确定性利润增长。 我们预测本年度（2017财年）利润增长51%，2016-2019财年利润复合增长率达26%。未来利润增长将主要由中国内地、澳大利亚以及香港的地产开发项目拉动。我们预计2017财年90%的地产开发收入已经完成预售，因此2017财年利润增长有非常高的确定性。另外，公司共有港币98亿累积预售，相关项目将于2017-19财年交房并确认收入，占我们相应年度预测的地产开发收入的67%。
2. 酒店以及停车场的经常性收入将支持业绩的稳定发展。 酒店以及停车场目前每年带来约20亿港币的稳定收入，占集团2016财年总收入近50%。
3. 股价相较净资产价值（NAV）严重低估。 股价相对净资产价值（NAV）折让67%。我们认为这与公司目前市值尚未达到10亿美金有关。倘若市值跨过10亿美金，将会吸引更多投资者参与，估值折让有机会大幅收窄。
4. 丰富的地产开发项目储备，稳健的土地收购策略。 远东发展目前有销售价值约390亿港币的开发项目储备，陆续将在未来六年开发完毕，这将支持公司利润的高速增长。尤其值得注意，72%的地产项目分布于上海、广州以及澳大利亚的大型城市，土地成本低廉，当地地产需求旺盛。过去几年，远东发展在澳大利亚、新加坡以及香港积极拿地，但仍保持稳健的财务杠杆水平。我们预计未来2-3年的净资产负债率将稳定在37%-39%的水平。
5. 酒店资产重估盈余尚未反映。 公司目前净资产约100亿港币，另有约100亿港币酒店资产重估盈余尚未反映。未来12个月有机会出售某些非核心酒店资产，提升公司流动性。
6. 股价利好因素。 公司将于2016年11月发布2017财年上半年业绩，我们预计2017财年上半年净利润4.4亿港币，同比增长74%。我们预计远东发展也将被纳入深港通标的，届时将有估值重估机会。未来12个月若实现某些酒店资产出售，也将利好股价。
4. 联系我们
如有需要，请联系尚乘研究 research@amtdgroup.com
2016年8月31日，远东发展有限公司（35.HK）完成其5年期S规例的3亿美元高级债券的首次发行工作。尚乘担任交易的联席账簿管理人及联席牵头经办人，并同时担任公司首次境外10亿美元中期票据设立的联席牵头经办人。
特别声明
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