皓天财经集团：行业龙头引领转型升级

首次覆盖推荐买入 - 香港财经公关领域的龙头企业

皓天财经集团自2012年上市以来一直是港股市场上市财经公关的第一名，2016年更是占据了港股IPO市场90%以上份额（按客户上市集资额计）。其一站式五位一体的服务包括：1）财经公关；2）投资者关系；3）国际路演；4）财经印刷；5）品牌创意业务，涵盖企业上市不同阶段的需求。

“七位一体”新业务体系打开市场空间；“皓天云”颠覆投资者关系业务模式

在原有的五位一体业务基础上，管理层计划进一步服务升级，构造“七位一体”新业务体系，拟涵盖 1）企业社会责任报告；2）战略咨询两项新业务。尤其值得期待的是将于2017年下半年正式发布“皓天云”O2O服务平台，打造上市公司与投资者的高效全新互动方式，并结合自身业务，形成强大的客户集聚效应，吸引新客户，稳步提高公司经常性收入。目前皓天将其9成的IPO客户发展成长期用户，业已积聚了约300家上市公司客户，非IPO业务营收贡献已于2016财年高达65% （2011财年时非IPO业务对总营收的贡献不及50% ）。

招股书印刷及在A股的扩张将于近期带来显著业务增长

我们预测公司2017-19财年的核心净利润平均年增长16%。 公司近期有招股书印刷及A股业务两个增长亮点：我们认为皓天在H股IPO财经公关领域的霸主地位会为其带来其他印刷商难以匹敌的客户资源，从而有可能进一步整合目前较为分散的香港招股书市场；公司在2016年成功助中国核工业建设 (601611.SH)上市，强势挺进A股IPO市场；同时公司还在新三板探索新的业务模式，发掘潜在的中小公司客户。

财务状况优良，2017财年股息回报达7%；进可攻，退可守

公司连年保持高利润率和强劲的现金流：自上市以来，毛利率在50%左右，净利润率30-40%，股息支付率稳定在60% 。另一方面，其业务轻资产模式无需大规模资本开支，因而积累了11亿港币净现金（截至2016年9月30日），财力雄厚。目前公司帐上的现金盈余8成投入了收入稳定但回报较低的固定收益类资产，当有适当机会之时，对现金盈余的更好利用亦可提振公司利润。

股价催化剂：招股书及A股业务强劲增长；2017下半年发布“皓天云”

目标股价：HK$2.98，相较目前股价上涨空间高达43% ；较同类公司有大幅折价

我们采用贴现现金流估值法，假设股本成本为14.2%，永续增长率为3%。2.98港币的目标价对应12.3倍2017财年市盈率，较同类公司有大幅折价。当前股价对应8.6倍2017财年市盈率，股息率高达7.0%。

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