【尚乘研究】遠東發展：高淨資產值折讓，鎖定強勁的盈利增長
尚乘研究（AMTD Research） 發布 遠東發展有限公司（35.HK）首次覆蓋報告，建議『買入』評級，目標價4.00港元，距當前股價有25%的上升空間。
1. 尚乘觀點
A尚乘集團研究部發布遠東發展有限公司（35.HK）首次覆蓋報告，買入評級，目標價港幣4.00， 股價上升空間25%。
遠東發展目前股價對應6.2倍市盈率（2017），0.6倍市淨率（2017），股息率6.2%，相對淨資產價值（NAV）折讓67%。
2. 公司介紹
遠東發展是一家中型的綜合性地產集團，於1972年在港交所上市。集團致力於多元化的地產開發、酒店、停車場以及物業投資業務，業務遍及中國內地、香港、澳大利亞、新加坡、馬來西亞及英國。集團近年依靠豐富的綜合地產項目開發經驗以低成本吸收土地儲備，支持業績增長。
3. 報告精讀
1. 2017-19年高確定性利潤增長。 我們預測本年度（2017財年）利潤增長51%，2016-2019財年利潤復合增長率達26%。未來利潤增長將主要由中國內地、澳大利亞以及香港的地產開發項目拉動。我們預計2017財年90%的地產開發收入已經完成預售，因此2017財年利潤增長有非常高的確定性。另外，公司共有港幣98億累積預售，相關項目將於2017-19財年交房並確認收入，佔我們相應年度預測的地產開發收入的67%。
2. 酒店以及停車場的經常性收入將支持業績的穩定發展。 酒店以及停車場目前每年帶來約20億港幣的穩定收入，佔集團2016財年總收入近50%。
3. 股價相較淨資產價值（NAV）嚴重低估。 股價相對淨資產價值（NAV）折讓67%。我們認為這與公司目前市值尚未達到10億美金有關。倘若市值跨過10億美金，將會吸引更多投資者參與，估值折讓有機會大幅收窄。
4. 豐富的地產開發項目儲備，穩健的土地收購策略。 遠東發展目前有銷售價值約390億港幣的開發項目儲備，陸續將在未來六年開發完畢，這將支持公司利潤的高速增長。尤其值得注意，72%的地產項目分布於上海、廣州以及澳大利亞的大型城市，土地成本低廉，當地地產需求旺盛。過去幾年，遠東發展在澳大利亞、新加坡以及香港積極拿地，但仍保持穩健的財務杠杆水平。我們預計未來2-3年的淨資產負債率將穩定在37%-39%的水平。
5. 酒店資產重估盈余尚未反映。 公司目前淨資產約100億港幣，另有約100億港幣酒店資產重估盈余尚未反映。未來12個月有機會出售某些非核心酒店資產，提升公司流動性。
6. 股價利好因素。 公司將於2016年11月發布2017財年上半年業績，我們預計2017財年上半年淨利潤4.4億港幣，同比增長74%。我們預計遠東發展也將被納入深港通標的，屆時將有估值重估機會。未來12個月若實現某些酒店資產出售，也將利好股價。
4. 聯系我們
如有需要，請聯系尚乘研究 research@amtdgroup.com
2016年8月31日，遠東發展有限公司（35.HK）完成其5年期S規例的3億美元高級債券的首次發行工作。尚乘擔任交易的聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人，並同時擔任公司首次境外10億美元中期票據設立的聯席牽頭經辦人。
特別聲明
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