皓天財經集團：行業龍頭引領轉型升級

首次覆蓋推薦買入 - 香港財經公關領域的龍頭企業

皓天財經集團自2012年上市以來一直是港股市場上市財經公關的第一名，2016年更是佔據了港股IPO市場90%以上份額（按客戶上市集資額計）。其一站式五位一體的服務包括：1）財經公關；2）投資者關係；3）國際路演；4）財經印刷；5）品牌創意業務，涵蓋企業上市不同階段的需求。

“七位一體”新業務體系打開市場空間；“皓天雲”顛覆投資者關係業務模式

在原有的五位一體業務基礎上，管理層計劃進一步服務升級，構造“七位一體”新業務體系，擬涵蓋 1）企業社會責任報告；2）戰略咨詢兩項新業務。尤其值得期待的是將於2017年下半年正式發布“皓天雲”O2O服務平台，打造上市公司與投資者的高效全新互動方式，並結合自身業務，形成強大的客戶集聚效應，吸引新客戶，穩步提高公司經常性收入。目前皓天將其9成的IPO客戶發展成長期用戶，業已積聚了約300家上市公司客戶，非IPO業務營收貢獻已於2016財年高達65% （2011財年時非IPO業務對總營收的貢獻不及50% ）。

招股書印刷及在A股的擴張將於近期帶來顯著業務增長

我們預測公司2017-19財年的核心淨利潤平均年增長16%。 公司近期有招股書印刷及A股業務兩個增長亮點：我們認為皓天在H股IPO財經公關領域的霸主地位會為其帶來其他印刷商難以匹敵的客戶資源，從而有可能進一步整合目前較為分散的香港招股書市場；公司在2016年成功助中國核工業建設 （601611.SH）上市，強勢挺進A股IPO市場；同時公司還在新三板探索新的業務模式，發掘潛在的中小公司客戶。

財務狀況優良，2017財年股息回報達7%；進可攻，退可守

公司連年保持高利潤率和強勁的現金流：自上市以來，毛利率在50%左右，淨利潤率30-40%，股息支付率穩定在60% 。另一方面，其業務輕資產模式無需大規模資本開支，因而積累了11億港幣淨現金（截至2016年9月30日），財力雄厚。目前公司帳上的現金盈餘8成投入了收入穩定但回報較低的固定收益類資產，當有適當機會之時，對現金盈餘的更好利用亦可提振公司利潤。

股價催化劑：招股書及A股業務強勁增長；2017下半年發布“皓天雲”

目標股價：HK$2.98，相較目前股價上漲空間高達43% ；較同類公司有大幅折價

我們採用貼現現金流估值法，假設股本成本為14.2%，永續增長率為3%。2.98港幣的目標價對應12.3倍2017財年市盈率，較同類公司有大幅折價。當前股價對應8.6倍2017財年市盈率，股息率高達7.0%。

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