公司新聞 - 4/9/2018

【尚乘研究】發布小米 (1810.HK) 首次覆蓋報告,「買入」評級,目標價22.0港元

尚乘研究(AMTD Research)發布小米(1810.HK)首次覆蓋報告,「買入」評級,目標價22.0港元,「產品創新和獨特的消費IoT網絡是增長關鍵」。

1) 首次覆蓋予以“買入”評級;高性能智能手機、智能硬件以“價格厚道”吸引用戶;高效率的全渠道銷售策略

小米以厚道的價格提供一系列屢獲殊榮的高性能智能手機、智能硬件和生活產品。小米利用這些智能設備作為入口為其忠實用戶提供互聯網服務。小米的高性價比策略是通過高效的分銷渠道實現的,這些渠道完美集成了在線直接銷售、自營的小米之家和線下零售商。值得一提的是,小米在中國設立了超過37,000個創新的直供點,這對其線下銷售增長至關重要。在2018年二季度,小米智能手機在印度保持第一的位置,在印尼取得了第二名。其智能電視在中國銷量排名第一。

2018第二季度,小米智能手機在印度保持第一的領先位置,在印尼取得了第二名;小米智能手機在全球25個市場排名前5。

2) 預測2017-2020年調整後淨利潤(non-IFRS)復合年增長率54%

我們預測2017-2019年收入將以45%的復合年增長率增長。小米通過持續的硬件創新和互聯網服務進一步提升用戶參與度,從而拉動可持續的增長。在18年二季度,小米保持強勁的銷售勢頭,收入同比增長68.3%。國際收入同比增長152%,占收入的36%。

3) 智能手機:在東南亞和歐洲復制印度市場的成功

我們預測硬件收入將保持快速增長,並在2017-2019年以38%的復合年增長率增長。這將受到海外市場智能手機快速增長、中國平均銷售價格改善以及IoT產品快速增長的推動。小米有潛力把印度的成功經驗復制到東南亞市場。小米還聯同長實集團組成全球戰略聯盟,這可以幫助小米更快拓展歐洲市場。

4) 中高端智能手機銷售是變現關鍵;IoT產品網絡或帶來進一步上升空間

截止到2018年6月,小米的MIUI系統大約有2.07億月活用戶。隨著小米手機在國內逐漸轉向中高端市場,其互聯網服務變現能力有進一步開發的空間——我們預測互聯網服務的收入貢獻將由2017年的8.6%提升到2020年的10.7%。小米還形成世界上最大的IoT平台,擁有1.15億台聯網設備收集海量的實時數據,從而進一步推動各種的消費應用和消費場景的發展。

5) 金融科技潛力具有廣闊想像空間

小米的數據積累使其能夠開發信用評估和風險管理模型,並提供創新的金融科技產品,包括消費金融和供應鏈金融等。小米向其互聯網金融子公司提供的貸款達到82億元人民幣。我們預計未來3年這一增長率將繼續快速增長。

6) 目標價: 22.0港元(相較目前股價33%上升空間)

我們使用現金流折現模型得出2019年12月每股22.0港元的目標價格,假設股本成本為13.4%,長期增長率為3%。