尚乘研究 | 中汇集团(382 HK)：基本面增长推动股票跑赢大盘，重申买入评级
1月25日，尚乘研究(AMTD Research)发布中汇集团报告。自上市以来，中汇集团已展现了其一贯的执行力，我们相信基本面增长将继续推动股票的表现。基于该公司近期的并购和1QFY2021业绩的强劲表现，我们将2021财年 - 2023财年盈利预期上调8-17%，目标价上调38%至13.72港元/股。重申买入评级。
已被证明的强大执行力将推动股票的表现
我们将中汇集团的FY21E-FY23E净利润预期上调8-17%，考虑到近期收购四川城市职业学院的贡献以及1QFY2021的强劲业绩，我们将目标价提高~38%至13.72港元/股。我们认为该公司自2019年在港交所上市以来不断证明其强大的执行力将增强投资者信心，推动该股持续获得正向的重新评级。在过去的12个月里，公司已经开始在江门建设新会校区，又收购了四川城市职业学院，以及完成了转设成为独立的华商学院并借此节省了相关费用。我们重申买入评级。
1QFY21业绩稳定，与我们的预期一致
2021年1月20日，该公司公告了稳定的1QFY2021业绩，营收达到2.44亿元人民币，毛利润为1.22亿元人民币，分别占全年预期的约24-25%。这意味着收入和毛利润分别增长了16%和17%。
通过股权配售补充并购资金
该公司于2021年1月13日通过股权配售募集了4.6亿港元资金，我们相信这将补充公司的并购资金。此前该公司于2020年12月宣布以7.5亿元人民币收购四川城市职业学院51%的股权，我们估计收购成本约为市盈率15倍左右。相比之下，根据每股8.73港元的配股价格股权融资成本约为市盈率19倍，因此我们认为此次收购是价值增值的。
上调利润预期和目标价
为计入新收购的四川城市职业学院的盈利贡献，我们将FY21E净利润预期上调8%，FY22E-FY23E上调17%。在计入股权配售的稀释效应后，我们的FY21E每股收益增加了3%，FY22E-FY23E每股收益增加了11%。因此根据DCF模型，我们将目标价提高了~38%至13.72港元/股。
该股当前FY21E P/E为20.8x
该股当前FY21E P/E为20.8x，与在港交所上市的领先的高教运营商持平。考虑到中汇集团的增长率和执行力，我们预计该公司的估值将保持在行业领先水平。
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